松下官方2024年7月31日發布“關于投影機業務等戰略性資本合作及新公司設立”公告稱，松下互聯株式會社Panasonic Connect以進一步發展投影機業務為目標，與歐力士株式會社ORIX進行戰略性資本合作，決定以松下互聯株式會社的媒體娛樂事業部為母體設立新公司。至此，自5月份以來，關于“松下投影機業務出售”的傳聞終于塵埃落定，不過結果與之前日媒報道的有所出入：松下投影業務不是完全出售給歐力士，而是通過引入戰略資本成立新的合資公司形式繼續經營。

    這一決定是今天在松下控股公司的董事會會議上做出的。松下新聞稿表示，松下互聯株式會社（總公司：日本東京都中央區、代表董事 執行役員總裁・CEO樋口 泰行）就投影機業務在內的相關業務（以下簡稱“該業務”）與歐力士株式會社（總公司：日本東京都港區、董事兼代表執行總裁・集團CEO：井上 亮、以下簡稱“歐力士”）簽署了戰略性資本合作協議。

    關于合資新公司

    新公司以松下的媒體娛樂事業部（MEBD）為母體設立，旨在實現該業務的進一步成長。新公司中，歐力士將持有80%的股份，松下將持有20%的股份。雙方資本合作后，松下品牌將繼續沿用，新公司暫時也將以松下冠名。

    該資本合作計劃于 2025 年 4 月 1 日執行，但需滿足某些先決條件，例如獲得相關部門的批準。

    松下新聞稿中，給出了新公司（本次交易成立的SPC特別目的公司）的架構圖：

    松下表示，新公司預計將在2025年4月1日成立。此外，新公司將在北美、歐洲、中國、澳大利亞、新加坡等地設立繼承銷售功能的新公司或分公司，作為新公司的子公司。在日本國內，將繼續由松下的現場解決方案公司承擔銷售職能（*3成立新公司之際，作為對象的海外銷售公司目前正在協議中）。

    松下投影·顯示業務為何引入歐力士戰略資本？

    自 1975 年第一臺陰極射線管 （CRT） 投影機商業化以來，Panasonic松下 的商用投影機和顯示業務利用專有設備控制技術（注，實現小型・輕量、高亮度・高畫質投影儀的核心設備之精細控制技術）推出了一系列產品。橫亙近50年歲月，贏得了國內外客戶的信賴。在高亮度投影機市場以全球第一（注，出處：僅含PMA PMA_2023CYQ2_WorldwidePJCensusRevenues, Pro、不含D-Cinema、10,000lm以上、銷售金額）的市場占有率，在影像解決方案商務領域奠定了穩固的地位。

    然而，在今天發布的新聞稿中，松下承認競爭市場的變化需要改變戰略。

    該聲明說：“然而伴隨著在該行業市場中硬件基礎上軟件重要性的進一步凸顯，以及沉浸式科技等應用技術的興起，競爭環境正面臨著顯著的變化。今后，為了實現該業務的非連續性增長和擴大，強化業務運營和持續投資變得至關重要。”

    聲明接著說：“在這種情況下，本公司與歐力士判斷松下以其掌握的技術力和客戶基礎，歐力士發揮所擁有的投資能力、以及在對包括制造業和大企業在內的多家企業業務投資中所積累的知識和經驗，將進一步推進業務的發展，確定了本次資本合作。”

    據松下稱，此次決定進行資本合作的歐力士是一家開展多元化金融服務的業務公司，致力于以中長期的眼光進行業務運營。

    該聲明解釋了本次資本合作背后的原因。“通過此次資本合作，將充分發揮歐力士豐富的業務投資戰績，通過對硬件技術進行持續的技術開發投資、在全球建立戰略聯盟等，以期構建和實行非連續的成長戰略。”

    歐力士為何戰略投資松下投影·顯示業務？

    同日，歐力士也在官方網站發表了標題為“ORIX Enters into Capital Partnership with Panasonic Connect for Transfer of Projector Business, Kicking off Carve-Out Investment Strategy（筆者譯：歐力士與松下互聯株式會社達成資本合作，轉讓投影機業務，啟動分拆投資戰略）”的英文新聞稿。宣稱，已與松下控股株式會社的子公司 Panasonic Connect Co.， Ltd.（簡稱“Panasonic Connect”）就其專業投影機和專業顯示器業務達成資本合作協議。

從歐力士的新聞稿中，可以窺見其戰略投資投影·顯示業務的目的：

    歐力士認為，松下專業投影機業務擁有先進的技術能力，基于多年的研究和開發，其旗艦產品高亮度投影機在全球市場占有率最高，該投影機用于投影映射、現場音樂、主題公園、博物館等場合，包括2020年東京奧運會和殘奧會的開幕式和閉幕式。該業務是真正的全球性業務，約90%的銷售額來自日本以外的市場，歐力士預計隨著現場娛樂市場的不斷擴大，未來將實現可持續增長。

    歐力士旨在通過利用其投資能力以及Panasonic Connect的先進技術能力和深厚的客戶群來提升全球商業價值。作為兩家業務的專門運營商，新公司將繼續投資于管理資源，建立極具競爭力的業務組織，發展和擴大其全球客戶網絡，擴展到新興市場，并加強客戶支持服務，以實現進一步的業務增長。

    歐力士認為，其在私募股權業務方面積累了相當多的業績記錄，迄今為止主要專注于業務繼承交易。分拆公司和其他上市公司存在重大投資機會，這反映了公開股票市場的變化和日本公司的結構性改革。通過這些交易，歐力士旨在為日本的工業發展做出貢獻。

    歐力士集團成立于 1964 年，從日本的租賃業務發展成為一家全球化、多元化和獨特的企業集團。如今，它活躍于全球的融資和投資、人壽保險、銀行、資產管理、房地產、特許經營、環境和能源、汽車相關服務、工業/ICT設備、船舶和飛機等領域。歐力士集團自1971年向日本以外擴張以來，業務遍及全球約30個國家和地區，擁有約34,000名員工。

    后記

    從松下和歐力士雙方的新聞稿中，都沒有看到提及本次資本合作的具體交易金額。而在7月17、18日，日本廣播協會（NHK）、日本時事通訊社(Jiji)、日本經濟新聞（Nikkei）等日本權威媒體紛紛報道松下控股已決定將其大型投影機業務以1000億日元左右出售給金融服務巨頭歐力士。更早在5月22日，日經BP社報道，松下計劃以800億日元出售大型投影機業務。   

    為何本次雙方新聞稿都沒有公開交易金額，有業內人士分析表示，可能實際交易金額沒有達到之前媒體報道的金額，也有可能是交易還沒有獲得政府批準前不宜公開具體協議金額（交易金額或存在變數），還有可能雙方交易細節比較復雜，例如可能牽涉到后續對賭協議等，畢竟歐力士沒有投影機業務運營經驗，接下來還得主要靠松下現有業務團隊運營，這也可能是歐力士沒有全盤接手該業務的一個重要原因。

    歐力士持股80%后，新公司還是繼續沿用松下品牌，新公司暫時也將以松下冠名。這也表明，引入戰略資本后，松下投影短期內在牌面上還是原來那個松下投影。之所以保留松下，估計雙方考慮還是為了保持現有渠道、供應鏈的穩定，讓合作伙伴體系平穩過渡。

    引入本次戰略資本后，松下投影業務后續能否實現雙方期望的持續增長？對此，有業內人士認為，并不看好，主要風險來自于雙方的磨合是否順暢，投影業務畢竟是一個非常專業的領域，而歐力士又沒有這方面的運營經驗，持股80%的歐力士能否有效整合好新公司各方資源是最大變數。