近日，佳禾智能科技股份有限公司（證券代碼：300793，證券簡稱：佳禾智能）舉辦 2025 年中報業績交流會。公司副總經理兼董事會秘書夏平、財務總監劉東丹出席會議，與來自廣發證券、交銀施羅德、富國基金、野村東方國際證券等超 60 家機構的投資者深入對話，圍繞客戶結構優化、業務板塊表現、增長驅動力、毛利率波動、研發方向及海外收購整合等核心議題展開詳細解答，傳遞公司未來發展戰略布局。

    客戶結構：平衡 “深度綁定” 與 “多元拓展”，前五大客戶占比現積極變化

    會上，投資者重點關注公司 “大客戶深度綁定” 與 “客戶結構多元化” 的戰略平衡問題。佳禾智能方面表示，與大客戶的深度合作雖能保障訂單穩定性及業務可預見性，但也存在依賴風險，削弱抗風險能力。為此，公司近年持續引進培育新客戶，客戶結構優化成效已逐步顯現 ——2025 年以來，前五大客戶營收占比已出現積極變化。未來，公司將進一步拓展 AR 眼鏡等新興品類客戶，持續降低單一客戶依賴度，筑牢業務 “安全墊”。

    業務拆分：傳統聲學穩守基本盤，智能穿戴增速亮眼毛利率領先

    從 2025 年上半年業務表現來看，佳禾智能各板塊呈現差異化發展態勢。其中，以耳機為核心的傳統聲學產品仍是營收主力，上半年收入占比達 81.18%，依托在 TWS 耳機領域的技術積累與客戶資源，穩固了業務基本盤；音箱業務占比則較去年同期有所下降，為 4.25%，主要系公司經營側重點調整所致。

    最為亮眼的是智能穿戴設備板塊（含智能手表 / 手環、智能眼鏡等），上半年營收占比從去年同期的 6.4% 提升至 10.08%，對應營收 1.01 億元，同比增幅超 28.76%，增速顯著。毛利率方面，智能穿戴設備整體毛利率高于耳機及音箱產品，核心原因在于智能眼鏡產品技術附加值高、單機價值量優于傳統音頻品類，具備更強的盈利能力。

    增長驅動：智能穿戴定為核心引擎，AR/AI 眼鏡成布局重點

    談及未來核心增長驅動力，佳禾智能明確將智能穿戴設備列為關鍵方向。公司表示，盡管目前智能穿戴業務營收占比仍低于傳統聲學產品，但自 2024 年下半年起，該業務增速已呈現穩健攀升態勢。從市場端看，消費市場對 AR/AI 眼鏡的關注度持續提升，疊加居民健康意識增強及技術迭代加速，智能穿戴設備市場有望保持高景氣度。

    基于此，公司正持續加大智能穿戴領域投入，尤其是 AR/AI 智能眼鏡相關技術研發。據介紹，公司全資子公司佳禾元啟已高度聚焦 AR/AI 智能眼鏡賽道，重點探索智能硬件研發與 AR/AI 交互系統優化，旨在以技術優勢鞏固該領域競爭力，推動智能穿戴業務成為未來營收增長的核心引擎。

    毛利率波動與應對：客戶產品結構調整 + 行業競爭加劇致下滑，多舉措優化盈利

    針對 2025 年上半年整體毛利率同比下滑的問題，佳禾智能分析了兩大核心原因：一是核心客戶基于市場需求變化，加大中低端產品線布局，高毛利高端機型生產比重下降，且中低端產品定價降幅超過成本降幅，攤薄單位利潤；二是行業技術日趨成熟，存量企業產能釋放，競爭對手定價策略更趨激進，公司面臨較大議價壓力。

    為改善盈利水平，公司正從產品結構、成本控制等多維度發力，例如通過加大高毛利智能穿戴產品推廣、優化供應鏈管理等方式，對沖毛利率下滑影響。

    研發與收購：聚焦 AR/AI 眼鏡技術，拜雅整合以 “穩” 為基推進協同

    研發投入方向上，佳禾智能將 AR/AI 智能眼鏡相關技術列為重點領域，自 2024 年起已持續加大研發力度，推動技術產業化落地。

    在海外收購整合方面，針對此前收購的德國拜雅，公司明確其品牌發展方向 —— 以拜雅在高端專業音頻領域的積淀為根基，強化錄音室設備、高端耳機、專業麥克風等核心品類的技術與品牌壁壘，服務音樂制作、廣播電視、高端 Hi-Fi 發燒友等專業群體，鞏固 “專業級音頻標桿” 形象。管理架構上，為保障經營穩定，公司暫不對拜雅管理團隊進行大規模調整，仍由原團隊負責日常運營，同時通過新增董事會成員、設定銷售額與利潤考核指標實現管控。交割完成后，公司將進一步發揮生產制造管控、成本控制、硬件研發等優勢，與拜雅在研發、生產、渠道端推進全鏈條協同，加速新產品開發，拓展高端消費類耳機業務。目前，拜雅收購仍在辦理境外投資備案審批，財務并表時間待定，具體進展將以公司公告為準。

    關稅應對：多基地靈活調配，聯動客戶共控成本

    面對部分國家關稅調整帶來的不確定性，佳禾智能充分發揮 “東莞 - 越南 - 江西” 多生產基地布局優勢，靈活調配產能 —— 隨著越南工廠產能提升，北美地區訂單已可通過越南基地實現本地化生產出貨，降低關稅影響。同時，公司外銷產品采用 FOB 模式，終端進口關稅由品牌客戶承擔，且公司與客戶保持緊密溝通，共同探討應對策略。目前，上述措施已在關稅成本控制上取得積極成效，一定程度緩解了對盈利能力的沖擊。

    此次業績交流會，佳禾智能清晰傳遞了 “以智能穿戴為核心、以多元化為支撐、以技術研發為驅動” 的發展戰略。未來，隨著智能穿戴業務的持續放量、拜雅整合的逐步落地及多維度風險應對措施的推進，公司有望在聲學與智能硬件賽道實現更穩健的發展。