2025 年 10 月 25 日，浙江大華技術股份有限公司（證券代碼：002236，證券簡稱：大華股份）召開業績說明會，向百川基金、摩根大通、紅杉資本、中金公司等近百家機構投資者及個人投資者，全面披露 2025 年前三季度經營成果與未來戰略規劃。數據顯示，公司在復雜市場環境下展現強勁經營韌性，營收逐季上行，利潤、毛利率、現金流等核心指標同步改善，為四季度及中長期增長奠定堅實基礎。

    前三季度業績亮眼：營收逐季提速 盈利質量顯著提升

    2025 年前三季度，大華股份實現營業收入 229.13 億元，同比增長 2.06%；若剔除樂橙 2024 年基數影響，增速進一步提升至 4% 以上，呈現 “逐季上行” 態勢。其中，單三季度營收 77.31 億元，同比增長 1.95%，剔除樂橙影響后增速近 9%，增長動能持續釋放。

    利潤端表現更為突出。前三季度，公司歸母凈利潤達 35.35 億元，同比大幅增長 38.92%；扣非歸母凈利潤 25.56 億元，同比增長 13.04%。單三季度，歸母凈利潤 10.6 億元，同比增幅攀升至 44.12%；扣非歸母凈利潤 7.61 億元，同比激增 52.34%，受益于經營效率改善與去年同期低基數效應，盈利增速顯著跑贏營收。

    毛利率與現金流的 “雙改善” 成為本次業績的重要亮點。在 “聚焦主航道” 戰略牽引下，公司業務結構持續優化，前三季度整體毛利率提升至 41.65%，同比增加 1.27 個百分點；單三季度毛利率進一步攀升至 41.74%，同比提升 2.42 個百分點，國內、海外業務毛利率均實現正向增長。現金流方面，前三季度經營活動產生的現金流量凈額達 15.64 億元，較上年同期大幅增加 16.89 億元，刷新歷史同期最好水平；銷售商品、提供勞務收到的現金 262.17 億元，同比增長 9.45%，高于營收增速 7.4 個百分點，收現比達 114.4%，顯著高于過去四年同期穩態水平，盈利質量與資金健康度同步提升。

    業務布局多維發力：國內穩中有升 海外成利潤核心支柱

    從業務細分來看，大華股份國內、海外市場協同推進，創新業務潛力逐步釋放，構建起 “多元驅動” 的增長格局。

    國內業務：結構分化中尋機遇，分銷變革顯成效

    國內市場整體呈現 “穩中有升” 態勢，但受各地財政偏緊影響，G 端（政府端）業務仍面臨一定壓力，行業結構性分化特征明顯。其中，在立體交通網國家規劃指引下，公司前瞻布局鐵路、公路等細分領域，推動大交通、交管業務在三季度實現較好增長；而應急管理、水利等領域因暫未出臺新增量政策，社會治理與公共民生行業業務短期承壓。

    B 端（企業端）業務則展現強勁活力，三季度營收增速環比進一步提升。公司緊抓宏觀經濟 “總量平淡、結構精彩” 特征，持續擴容能力圈：能源領域（煤炭與電力新基建）維持高增長，成為企業業務核心支撐；旅游行業 “供需兩旺” 復蘇帶動智慧文旅解決方案加速滲透；智慧金融、智慧建筑業務下滑幅度收窄，逐步企穩。

    分銷業務作為中小企業需求的 “晴雨表”，自 2024 年四季度啟動變革以來，業績逐季修復，單三季度營收重拾正增長，預計四季度將持續改善。此次變革聚焦長期健康發展，進一步完善渠道體系，為后續增長注入動力。

    海外業務：利潤貢獻超 50%，渠道與產品雙輪驅動

    海外市場已成為大華股份核心戰略板塊，當前對公司利潤貢獻占比超 50%，且在逆全球化關稅風波中保持穩健走勢。剔除樂橙影響后，前三季度海外營收實現正增長，單三季度增速接近兩位數，歐洲、亞太、非洲和中東等區域表現突出。

    渠道布局上，公司已覆蓋 180 個國家和地區，構建起 “縱深且成熟” 的渠道體系：既牢牢把握一級渠道，又將管理觸角延伸至二、三級渠道，觸達全球幾十萬家小型安裝商；同時積極拓展集成商業務與項目市場，例如中東某國 75% 收入來自高端項目，未來三年有望持續穩定增長。產品與方案端，公司推動視頻類產品向全高清、智能化升級，并融入大模型能力；報警、門禁、網絡、消防、熱成像等新品持續輸出，進一步增強業務韌性，國內 “平安城市、智慧交通、智慧教育” 等成熟方案經本地化適配后加速出海，市場空間廣闊。

    創新業務：剔除并表影響后增速上行，技術融合打開空間

    自 2025 年三季度起，樂橙不再納入公司合并報表范圍，剔除該影響后，公司創新業務整體增速環比持續上行。其中，華睿發展態勢向好，華銳捷、華感、華消等業務板塊增速較快；結合大模型技術的產品與解決方案迭代，進一步強化競爭力，為中長期發展提供支撐。

    核心問題回應：聚焦經營細節 夯實發展底座

    在互動交流環節，公司針對投資者關心的毛利率、AI 應用、應收賬款、存貨、分紅等核心問題逐一回應，展現精細化管理與長期發展思路。

    1. 毛利率改善：產品結構優化 + 技術迭代雙驅動

    公司毛利率提升的核心原因在于業務結構的深度調整：一方面，聚焦以視頻為核心的全域自研主航道產品，將其納入考核重點，同時嚴格管控硬盤、線纜等低毛利外購產品，此類產品占比今年大幅下降，四季度預計繼續對毛利率產生正向貢獻；另一方面，產品持續迭代升級，技術附加值提升，進一步推動盈利水平改善。

    2. AI 應用：內部提效與客戶需求共振

    在 AI 驅動的數字化轉型中，公司按月度、季度節奏穩步推進內部提效，重點聚焦研發效率提升；客戶端對搭載大模型技術的硬件采購意愿逐步增強，尤其是在智慧交通、智慧能源等場景，大模型與硬件的融合解決方案更能滿足客戶智能化需求，市場接受度持續提升。

    3. 應收賬款：精細化管理 + 風險防控雙管齊下

    公司將應收賬款與現金流管理提升至 “與利潤保障同等優先級”，執行嚴格的計提標準（五年以上 100% 計提、四年以上 80% 計提）。海外方面，通過持續強化應收管理與中信保合作，整體應收健康度較高，且理賠費率逐漸降低，印證風險管控成效；國內方面，大幅收緊總包類項目承接，聚焦自有產品及解決方案直接銷售，退出非核心墊資環節，從源頭優化應收結構；集成商業務則通過精細化管理（深度了解伙伴經營狀況），實現合作風險精準把控。

    4. 存貨增加：戰略備貨保障供應鏈安全

    針對市場四季度及明年可能出現的緊缺預期，公司提前進行戰略備貨，短期內對現金流產生一定壓力，但為保障供應鏈安全穩定，該舉措具有必要性，這也是三季度存貨增加的主要原因。

    5. 分紅政策：不低于扣非凈利潤 50%，與投資者共享成果

    過去兩年，公司高質量發展戰略成效顯著，利潤穩步增長、現金流由負轉正（今年前三季度凈流入 15.64 億元），賬面貨幣資金充裕、資產負債率處于低位，為持續分紅奠定基礎。未來，在滿足公司持續經營與長遠發展前提下，公司將以 “不低于扣非凈利潤 50%” 為分紅目標，進一步與投資者共享經營成果。

    未來展望：守正出新穿越周期 看好四季度及兩年增長

    站在 “十五五” 規劃開局與新興科技規模化應用的關鍵節點，大華股份認為，“智能化社會” 與 “智能經濟” 將邁向新階段，盡管行業未來超級產品、市場空間難以精準預測，但 “智能化、數字化成為行業提升效能關鍵” 的趨勢已明確，蘊含巨大商業價值。

    公司表示，后續將繼續深耕 “水面之下” 的內功建設 —— 以敏銳的社會洞察力、持續進化的能力邊界、稀缺的柔性制造能力、對新業態的果斷響應及組織迭代為核心，將高質量發展要求轉化為財務健康、運營效率與組織活力，既擁抱變革，也舍棄既定經驗束縛。

    對于 2025 年四季度及未來兩年，公司信心明確：預計四季度銷售規模、毛利、凈利潤、現金流等關鍵指標增速將進一步提升，未來兩年將實現 “收入提速、毛利利潤現金流同步改善” 的穩健增長。盡管外部環境仍復雜多變，但公司將積極把握國家及地方利好政策，推動技術積累與市場落地結合，以客戶真實需求為導向，在考驗耐力的 “企業長跑” 中走得更遠，穿越周期實現長期價值。